如何知道是分级基金?

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“分级基金”这个名字其实不太准确,严格来说应该叫“结构型基金”(structured fund)。 这种基金在西方比较常见,由一个以上的投资者共同出资组建,其管理公司同时负责这些资金的运作和监管工作。和一般投资基金的主要区别在于它的结构设计。

一般来说,所有基金都按照一定的投资组合进行运作,而结构型的基金的资产分成两部分,分别由两个子基金进行管理;其中一部分按股票或债券的方式进行操作,称为“母基金”(mu fund),另一部分通过衍生证券、期权等金融工具的操作来获取高收益,称为“子基金”(fi fund) 。

由于这类基金同时存在风险低利润少的母基金和风险高利润高的子基金,所以整个基金的风险和收益情况是由这两种基金的不同倾向性决定的。

比如当股市上涨时,母基金受益,但是幅度有限;而如果市场下跌,母基金也不会深跌,因为还有子基金来对冲风险。只有当市场处于震荡区间,或者出现黑天鹅事件时,母基金才会出现相对较大的亏损。 而一旦市场出现大幅下跌,那么子基金往往会提前做出预测,通过买入大量看涨期权等方式锁定高额收益以弥补母基金的损失。 结构型基金的运作流程如下: 在这种模式中,任何一个环节出现问题都有可能带来重大损失。首先可能是资金募集问题,如果一个结构型基金无法募集到足够规模,那么它就不能有效运作,从而失去分散投资、降低风险的目的。其次,如果基金经理不具备合理的投资能力或是没有恪守职业操守,那么他们就有可能利用基金内部人员的优势擅自挪用基金资产进行风险投资以获得个人利益,给基金带来重大损失。

当然,最好的情况还是所有环节顺利,各个参与人员恪尽职守,这样结构型基金就可以发挥它的作用,通过风险转移为投资者赚取收益。 需要指出的是,虽然国内现在也有结构型基金,但和海外的情况有很大不同。国内的结构型基金是指同一基金公司旗下两部分资产采用不同的策略进行投资,比如一个公司旗下同时有专注于股票的资产管理公司和专注于债券的资产管理公司,两者分开运作,但是使用同一组员工。

这样的设计是为了满足客户多样化的投资需求,但如果基金经理能力不足或者公司监管不力,同样可能出现风险规避和风险偏好相一致的问题,导致风险的累积。另外,国内目前的结构型基金的运作还存在很多法规空白,相关监管机制也不健全,因此风险相对较大。

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分级基金(Structure Fund)是指通过事先约定基金的风险收益分配,将母基金份额分为具有不同风险收益特征子份额的基金品种。分级基金在一定规则下,将一只基金分成两类(或更多类)份额,每类份额单独计算净值,其中,一类份额的净值在扣除一定费用(例如管理费、托管费等)后,完全按照事先约定的比例(例如4:6)来分配给两类甚至多类份额。通常来说,将按照约定分配收益较多的一类份额称为进取级(例如分配收益的40%),将按照约定获取剩余收益的一类份额称为优先级(例如分配收益的60%)。

通常,优先级份额的约定年收益率为固定值或者按照固定公式计算得出。

为了满足不同投资人对基金投资风格的需求,对于母基金份额、优先级份额和进取级份额,都可以在基金合同中约定不同的投资风格,但无论基金有几类份额,只需按照母基金的净值进行资产配置、证券买卖等。

分级基金具有三大特性: 1、A类份额与B类份额共同构成一个母基金,A类份额的约定收益、B类份额的杠杆水平等都以母基金为基准约定;2、A类份额与B类份额之间可以在特定的规则下相互转换,实现按净值申购、赎回基金;3、母基金、A类份额和B类份额的份额净值保持一致。

分级基金的母基金通常是被动投资的指数型基金,但也有业绩基准明确主动投资的基金,A类份额通常具有类固定收益的特征,投资风格与债券相似,B类份额在资产配置上与母基金相同,但因为只享受剩余收益,所以具有杠杆特征,投资风格与高风险股票相似;因此投资者可以选择申购、买入母基金长期持有以获取指数上涨的收益、分红的收益,也可以选择申购、买入A类份额定期获取一定的收益,还可以选择申购、买入B类份额获取杠杆放大的资本增值。

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