行业研究需要估值吗？
关于“研报写到未来三年利润增速很高，但为什么预测目标价涨幅一般甚至很低？”这种问题，其实反映一个本源问题：“你们研究员是不是只会估值？”从这个角度来看，证券研究从“定性研究”向“定量研究”的转化，其实才刚刚开始。我们今天在这里讨论“如何给医药生物估值”这样一个大而空的问题，其实也是想给定量研究做个尝试。
从大的估值框架来讲，无论是医药还是其他任何行业，都应该是“终局”倒推“当下”。即：想象未来5-10年这个行业发展到什么终点，市场规模、竞争格局如何，再从终点状态倒推当下的市场、公司究竟有多大价值。在倒推的过程中，涉及到各种因素：终端需求增速、供给端产能释放节奏、产品结构升级、定价机制、政策环境变化、竞争策略等等。“终局”是一个理想状态，而倒推“当下”则是在“终局”这一理想状态上根据各种实际因素做一系列的折价或溢价。“定量”研究即在于，尽可能量化这些实际因素的影响，甚至包括政府监管部门的政策偏好。