央行贷款利率还会降吗？
2014年11月，存款利率市场化启动，央行降准和降息的空间都打开了，但当时基本面并没有发生明显好转，故央行通过调整法定准备金率来调控银行体系流动性。2015年3月份，央行两次降准，随后又于6月份开始降息，期间虽然个别期限的央票利率上行，但总体仍然为利率下行趋势。下半年在资金紧缺的情况下，央行连续四次上调银行存款利率，并累计7次上调人民币贷款基准利率，货币政策转向迅速。
2015年下半年开始的加息周期持续至今，央行已经上调基准利率三次，并且每次都是加息频率和幅度超过市场预期，而市场此前对基准利率的下调预期一直较为强烈。当前宏观经济形势依然十分严峻，PPI继续处于高位，通缩压力犹存；经济下行的压力依然存在，稳增长仍然任务繁重。我们认为短期内（一年之内），央行仍将继续通过加息来遏制通货膨胀的走势，同时加大公开市场操作力度，保持市场流动性的合理充裕。 但是从更长期的维度来看，经济的下行压力和通胀的压力都将被逐步消化，货币政策和财政政策调节空间都将打开，利率水平也将逐步下滑直至接近零利率甚至负利率。
国际经验表明，在经济下行的初期，往往采取宽松的货币政策以刺激需求和产量回升，此时利率水平处于高位；而当经济过冷，采取积极的财政政策和货币政策的同时，利率也进入到底部区域。 我们判断在未来一段时期，一方面央行将通过加息来抑制投资需求、鼓励出口，另一方面会通过降低准备金率和基准利率的方式为企业和居民部门释放宽松信号，降低融资成本，支持实体经济发展。