神马股份的估值低吗？
作为新三板公司，按现行的监管政策，是没有所谓的“合理估值”或“公平估值”的。因为新三板对于挂牌公司的信息披露要求没有上证所、深交所那样严格，也没有经过中登公司结算登记，其股票市值和公司价值很大程度上是由市场决定的。所以，如果投资者坚持一定的投资原则，比如选择基本面较好且处于成长期的公司，那么估值高一些就是合理的；反之亦然。 其次，对神马股份而言，我们认为60亿左右的市值是比较合理的。这个判断的依据如下：
1）根据同花顺ifind的数据，截至2014年9月30日，公司资产负债率为58.99%，考虑到公司目前主营业务盈利能力的下滑，我们假设在后续的时间里，公司的资产负债率会稳定在65%左右；
2）2013年公司经营现金流为17.2亿元，资本支出约为5.0亿元（主要为偿还银行贷款和偿付利息），基本相当于归属于上市公司股东的净利润；而2014年前三季度公司经营性现金流净额为-3.7亿元，主要原因是销售商品收到现金减少导致；如果我们假设公司在未来的日子里可以回到正常的盈利轨道上，并且维持目前的筹资能力，则到2015年年报披露时，公司账面上经营活动产生的现金流应为正数；
3）鉴于上述假设，我们的财务模型预测，到2015年年报披露时(即预测期末)，公司账面上的净资产将为正数，假设为20亿元；
4）由于公司公开发行股票募集资金净额8.22亿元将于2015年底到期，我们将以不超过7亿元用于补充流动资金，以保持公司经营的稳定性；
5）我们预计公司的股票价格在2015年会达到14元左右，相应公司市值达140亿元。
需要说明的是，上述计算未考虑每股收益摊薄等敏感性因素，若考虑这些因素，则发行价与10转增8后的股价之间的差额将更为收窄。从绝对值来看，神马股份60亿的市值似乎很高，但考虑到上述假设都具有一定合理性，而且考虑到目前国内新三板市场的整体表现及政策取向，60亿元的市值反而显得比较保守了。